美的集团：智能建筑科技前景明朗美的在蓝海市场独占先机（交银国际研报）B端业务持续发力，增强市场认知。我们参加了美的在1月11-12日于深圳举行的楼宇科技大会，加深了我们对美的智能建筑科技产品与服务的认知，也加强了我们对其发展迅猛的B端业务前景的信心。美的集团B端业务涵盖新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化以及创新业务。其中，智能建筑科技业务过去两年收入录得34% CAGR，占2023年上半年总收入的7.5%。

　　会后感想：我们认为楼宇相关业务市场发展空间庞大，目前属于蓝海市场。根据Fortune Business Insights的数据，智慧建筑市场规模于2022年达806.5亿美元，并预计2029年达3286.2亿美元，年复合增长率可达22.2%（这与我们的财务模型中预测楼宇科技收入未来3年复合年增长25%大致相符）。在节能减排的趋势下，典型的耗能设备暖通空调，逐渐成为各个建筑改良的重点，不同行业客户均具备节省成本、节约空间、提升管理效率和优化费用率等需求。公司以优化设备运行效率为基础，辅以多个楼宇相关业务版块（如电梯、服务机器人），逐渐发展为多个B端产品和服务。叠加其在暖通空调领域具备较深的底蕴，经验和技术均处行业前列，具备一定的竞争力。现有客户包括机场、轨道交通、餐饮行业、互联网企业等。然而，行业客户对数据安全及解决方案有效性等方面的顾虑是市场持续拓展必将考虑的因素。

　　楼宇科技业务部分产品与服务。伴随着建筑和相关行业的数字化转型升级，美的集团以iBUILDING作为品牌并研发出各类产品与服务，以把握未来行业的高速增长：1）智能楼宇业务与aPaaS平台：智慧楼宇业务覆盖了楼宇内各个元素的智能化搭建和优化，并且通过aPaaS平台实现数字化管理，以便后期的监测和管控。2）水机预测性维护：通过对水机的运行状态和工作数据进行有效的监测，在问题出现之前主动联系客户并进行对应的售后服务，从而提升效率。3）多联机数智服务：以设备监测、运行数据统计与分析为核心，解决当前痛点单台多联机超2000度的月耗电量中，30%使用效率很低或被浪费。4）高效机房全链路数字化解决方案：覆盖设计、设备、控制系统等环节，并提供能效承诺，已应用的项目在管理人员和能源消耗均实现明显优化。该业务已拓展至基建行业客户。5）商业空间解决方案：以优势的暖通业务作为基础并拓展至各商业领域，客户覆盖餐饮、酒店等行业。除此之外，美的集团还提供工业能源解决方案和电梯数智化解决方案等产品和服务。

　　重申买入评级，目标价人民币85.5元：本次楼宇科技大会增强了美的集团B端业务的透明度和认知度。尽管宏观环境仍存在不确定性，以及B端业务仍需时间教育市场，但考虑到节能减排的政策趋势以及美的集团在暖通领域的技术和口碑积累，我们认为美的楼宇科技业务有望获得高于同行的增长。我们维持对美的收入/净利润约8%/15%的2022-25年复合年增长率（高于市场一致性预测的8%/11%）的预期。目标价为85.5元，对应15.4倍2024年市盈率和1.04倍PEG。

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